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特殊時期 特別手段

發布時間:2020-4-3  瀏覽次數:28 次  來源:陜西景唐投資管理有限公司

今年1月底新冠肺炎從武漢爆發并在全球蔓延,截至北京時間4月3日全球感染人數已超90萬,累計死亡人數超過4萬,全球有約200個國家和地區遭受病毒感染。新冠肺炎作為一種高傳染性疾病,在無有效疫苗的情況下,想要控制疫情就必須大幅減少社交和公共交通,我們1月末進行武漢封城和全國交通管制,將2月的人口大遷徙的規模大幅減少后,疫情才得以迅速控制。

目前疫情較嚴重的歐美國家在疫情擴散的初期,由于過于輕敵,沒有采取相應措施而錯過了最佳抗疫時間。不過,從3月中旬開始,歐美國家也開始紛紛宣布進入緊急狀態,進行封城,交通管制等類似措施,依據中國經驗相信在未來一段時間疫情會達到頂峰,并逐漸得到遏制。


然封城,交通管制,延遲復工等措施的實施付出的代價是經濟的大幅下滑,2月零售,投資近腰斬,3月疫情在歐美的爆發必然會對中國的外貿產生嚴重影響。三駕馬車中的投資和外貿一季度遭受重創,擴大內需成為提振經濟的關鍵。3月27日政治局會議提出要加大宏觀政策調節和實施力度,積極的財政政策要更加積極有為,穩健的貨幣政策要更加靈活適度。相比歐美的大水漫灌,中國政府的貨幣政策更加的穩健和靈活,中國今年僅下調官方利率10BP,而美國已降息150BP。此次政治局會議提出發行特別國債,是靈活貨幣政策運用的體現。特別國債主要用于支持特定項目,事隔13年重出舞臺將助力財政政策更加積極有位。

歷史上特別國債只發行過兩次。

第一次于1998年8月財政部發行了2700億元長期特別國債,用于補充中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行和中國建設銀行四家銀行資本金(其中工行850億元、農行933億元、中行425億元、建行492億元),期限30年,利率由發行時的7.2%調整為2.25%。

2007年第二次發行特別國債對沖外匯占款增長,維持貨幣環境處于適宜水平。2007年我國國際收支呈現“雙順差”的局面,中國人民銀行在外匯市場上大量購買外匯,被動投放大量的基礎貨幣,遠遠超過經濟增長的合理需要。2007年十屆全國人大常委會批準將15500億元特別國債分期發行,其中8月29日首期發行的6000億元特別國債購買的外匯資金,將作為中國投資有限責任公司的資本金來源,由該投資公司經營。通過財政發行特別國債購買外匯,減輕人民銀行對沖壓力,同時增加人民銀行公開市場操作工具選擇。2017年財政部對上述6000億元特別國債到期后采取滾動續發。

當前面對新冠疫情以及全球經濟增長受其影響而大幅下行的背景下,第三次提出通過發行特別國債來支持新基建、民生建設等,支持銀行補充資本金、加大對中小微民營企業的支持力度等,以及其他財政補貼等,此次發行特別國債也具有支持特定項目的特殊意義,在降低融資成本的同時,對于基建投資、促進消費都有積極作用。


說完了我國的特別國債,再來看看美國面對疫情所放出的“大招”-無限量量化寬松(unlimitied QE)。

那什么是量化寬松(QE)?直白說就是中央銀行開動印鈔機,拿出資金向金融機構購買國債的方式。首先這錢是憑空印出來的,當資金交給金融機構,通過貨幣乘數效應,流動性會像一個麥克風擴音器一樣,成倍的放大出去,讓流通中的貨幣量暴增。其次,是央行的一種購買行為,會推升債券價格上漲,即降低國債的到期收益率,而國債到期收益率是金融市場中的其他品種的定價基石,因而銀行的利率,公司的貸款會相應的跟隨下降。

明白了量化寬松的效果,那這次提出的超量化寬松的“超點”在哪兒呢?

首先,每月按計劃購買國債,買多少,買到何時都沒有設限制;

其次,除買國債外還買抵押債券;解釋下什么是買抵押債券。


抵押債券通俗講買房時和銀行簽訂的貸款合同,把很多這樣的合同打包在一起就是按揭抵押債券,你每個月的還款,就是債券的利息現金流,進入了債券持有人的口袋中。但問題在于,這張債券,只要按揭人沒還完款,銀行就拿不出額度,去做更多的貸款生意。但現在好事來了,聯儲可以從銀行買走這些債權給銀行騰出額度,降低壞賬風險,同時銀行可以提前拿到這筆資金。有了資金和額度銀行就可以繼續想社會放款,出借資金。


第三點是可以向機構,公司和個人直接提供援助和貸款。

面對疫情襲來的黑天鵝事件對經濟的沖擊,所有人都面臨艱巨挑戰,但愿疫情早日結束,一切都能恢復如初!

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